增收又增利的特斯拉，真实业绩如何？

近日，特斯拉发布2023年全年财报。从数据来看，公司交付量不减，但营收增速放缓;毛利率明显下降，但归母净利润增长幅度与营收相当。账面上增收又增利的特斯拉，真实经营下的净利润同比已明显下滑。

交付增速方面呈现略微增长。2023年度特斯拉合计交付180.86万辆，同比增长38%，其中model 3/Y交付了173.97万辆，同比增长39%，增幅较2022年度小幅上涨2个百分点。2020年-2022年度特斯拉Model 3/Y交付量分别为44.26万辆、91.12万辆和124.71万辆，同比增长47%、106%和37%，交付量增速放缓的趋势在2023年度得到小幅扭转。不过成本下降有极限，伴随这一轮Model 3/Y平台扩张浪潮的结束以及对手的强劲竞争，以牺牲利润换取销量的增长亦有极限。财报发布后，特斯拉未给出下一年度的交付目标，并预期2024年销量增速将明显低于2023年。

虽然交付量增速未降，但公司多次下调销售价格，使得全年营收为967.73亿美元，仅同比增长18.8%，同比增速连续第二年放缓。2021年-2022年全年营收分别为538.23亿美元和814.62亿美元，同比增长70.7%和51.4%。

价格方面，尽管每辆车的销售成本随着原材料及物流成本的减少已持续降至略高于3.6万美元的水平，但为了保住市场份额，每辆车的售价下滑幅度更大。以中国市场为例，特斯拉Model 3销售均价较上年度同比下滑约11.5%，最终毛利率下降了7.35个百分点至18.2%，对利润产生明显影响。实际上，从2022年第四季度开始，特斯拉毛利率水平已经连续5个季度下滑，与巅峰时期的毛利率水平相去甚远。在技术方面如果不能拉开断档的差距，而竞争又在加剧，未来特斯拉毛利率仍难回升。

加之人工智能及其他研发项目投入等研发费用同比增加29%至39.69亿美元，导致营业利润同比下降。四季度凭借59亿美元的一次性非现金税收优惠，大幅提升了公司归母净利润至149.97亿美元，才得以取得和营收相近的增长幅度。

对比非美国通用会计准则下归母净利润为108.82亿美元，同比减少23%，这个数据剔除了与公司经营不直接相关的因素，包括本次的一次性税收优惠等，更真实地反映了公司业务经营净利润情况，而数据显示该项已明显出现下滑。

其他业务方面虽增长较好，不过对业绩贡献有限。2023年度公司储能总装机量为14.7GWh，同比增长125%;储能发电业务营收60.35亿美元，同比增长54%。服务和其他业务营收为83.19亿美元，同比增长37%。不过这两项业务合计仅占总营收的14.8%，对业绩影响相对较小。

财报还显示，目前特斯拉正处于两次主要的“增长浪潮”之间，第一次浪潮是由Model3/Y平台的全球扩张引领，下一个浪潮将由下一代汽车平台的全球扩张发起。不过更准确的说法可能是，目前已处于第一次浪潮的尾声，但第二次浪潮是否会发生还有待验证，仍需要持续的技术研发与更具竞争力的性价比来证明。